The Kiev Times - ежемесячная аналитическая газета и новостной сайт

Сможет ли Нацбанк удержать курс гривны

14 марта 2015, 10:46
208
Версия для печати Отправить
гривна

К заседанию совета директоров МВФ, которое состоялось 11 марта и где решался вопрос утверждения программы EFF для Украины, НБУ «подготовился изо всех сил»

К этому дню официальный курс гривны был установлен регулятором на уровне 21,5 гривны за доллар – то есть примерно на той отметке, на которую ориентируется правительство (21,7). Примерно таким же (20-22) видит среднегодовой взвешенный курс гривны и сам Нацбанк. Соответственно, при таком курсе возможно и выполнение госбюджета, и дальнейшее сотрудничество Украины с МВФ в рамках программы EFF.

Всего несколько недель назад Нацбанк подвергся резкой критике за отсутствие возможностей и понимания того, как управлять валютным рынком. Напомним, активная кампания по спасению гривны началась 24 февраля, когда на межбанковском валютном рынке доллар уже стоил больше 30 гривен.

Однако действия НБУ тогда возымели обратный эффект, спровоцировав волну паники среди населения, в результате чего на черном рынке доллар уже продавали по 40 гривен, а население начало буквально сметать с полок магазинов продукты питания и товары первой необходимости.

Спустя пару дней после такой «панической атаки» НБУ ужесточил свою политику – вплоть до того, что стал практически монопольным скупщиком валюты у экспортеров, параллельно резко сбивая валютные котировки. В результате в течение одного дня, 26 февраля, доллар на межбанке удалось «продавить» до отметки 21,7. Но позже, под давлением бизнеса, регулятору пришлось пересчитать уже совершенные сделки по 28 грн/$, а в последующие дни постепенно снижать курс гривны, внедряя все новые достаточно жесткие монетарные и административные меры.

Читайте: Валютный хаос, дрейф гривны и действия НБУ

Сильно зарегулировав официальный межбанковский рынок, Нацбанк к 12 марта скупил на рынке более чем $700 млн. На протяжении последних дней НБУ установил коридор покупки-продажи на уровне 21,5–23,5 гривны, став самым активным участником рынка. Так, снизив официальный курс валюты, регулятор свою задачу минимум выполнил. Явной победой Нацбанка можно назвать тот факт, что вслед за официальным курс черного рынка также существенно опустился, установившись в коридоре 24-26 гривен.

Именно по этому курсу сейчас теоретически доступна валюта – как населению, так и коммерческим лицам. По банковским картам крупнейшие учреждения выставили коридор в среднем диапазоне 24,5-25,5 гривны – такие котировки, с минимальной маржой, вчера предлагал ОТП Банк. В то же время банки «Райффайзен» и «Креди Агриколь» проводят конвертацию по курсу 28 и 27 грн/$ соответственно, хотя скупают доллар по 22 и 23 гривны. Ряд финучреждений – такие как Ощадбанк и Укрсоцбанк – готовы платить за доллар всего 21 гривну, что даже меньше официального курса НБУ.

«Тот курс, который вы видите по платежным картам, – это курс реальный, по которому банк может купить валюту, для того чтобы отправить ее за границу. Это тот курс, который максимально приближен к тому, который можно видеть во всяких непонятных обменниках», – поясняет зампред Укрсиббанка Константин Лежнин. Банкир отмечает, что на данный момент из-за жесткого регулирования на мажбанковском рынке по официальному курсу купить валюту не могут все желающие. И как следствие – ее по официальному курсу не могут купить как физлица, так и ряд субъектов предпринимательской деятельности. «С другой стороны – влияние официального рынка, даже при таких жестких административных мерах, очень сильное», – уточняет Лежнин.

В связи с этим еще одним важным заданием для регулятора можно назвать вновь возникшую необходимость устранить существование нескольких курсов в стране. В прошлый раз попытка прийти к единому курсу повлекла за собой стремительную девальвацию гривны.

В то же время некоторые банкиры на правах анонимности высказывают мнение, что административными методами рынок в таком коридоре долго удержать вряд ли удастся. «Даже с существующими механизмами они смогут держать рынок от силы неделю. Пока покупатели не перестроятся под новые требования», – объясняет собеседник Forbes. Более того, дабы убрать два параллельных обменных курса, регулятору уже пора задуматься об отмене административных мер.

Важнейшим фактором в данной ситуации является то, что Нацбанк показал, что у него есть методы для того, чтобы срезать спекулятивную составляющую и реально влиять на рынок. И чтобы держать курс в нужном коридоре, ему осталось убедить экономических субъектов в невозможности дальнейшей стремительной девальвации. «Насколько я понимаю, цель НБУ на сегодняшний день – это показать, что он может держать этот курс и успокоить рынок. Он надеется, что таким образом снизит спрос, поскольку существенная часть спроса на валюту даже сейчас не для внешнеэкономических операций, а для сохранения активов», – констатирует финансовый аналитик МЦПИ Александр Жолудь.

По мнению Жолудя, если НБУ сможет убедить участников рынка в относительной стабильности гривны, панический спрос на валюту уменьшится. А для внешнеэкономических операций, таких как выплата дивидендов, платежей за рубежом и т.д., курс может сбалансироваться на том уровне, который установился на сегодняшний день. А уже после этого Нацбанк наконец-то сможет прийти к единому курсу, постепенно устраняя административные меры.

«Я считаю, что экономика – это смесь математики и психологии. НБУ до последнего времени очень был силен в математике. Но то, что мы сейчас видим, это уже психология, которая работает. Тут нет никаких сомнений: официальный курс имеет огромное значение в ожиданиях населения, бизнесменов, коммерсантов и т.д. Конечно, нужно стремиться к открытому рынку, а ограничения убирать. Но вопрос, как и когда», – подчеркивает Лежнин.

Эксперт уверен: если регулятору удастся добиться успехов в «психологии», то у него, вероятно, будет возможность переломить тренд и повернуть рынок в обратную сторону – в сторону укрепления национальной валюты.

Читайте: Как отразится на бизнесе новая учетная ставка?

При этом член УОФА Виталий Шапран считает, что логика МВФ заключается в том, чтобы привязывать валюту к соотношению между монетарной базой и ЗВР. А поскольку НБУ заявлял о возможности с помощью программы EFF нарастить ЗВР до уровня $17 млрд, то у экспортеров может включиться обратная логика – и они начнут заводить валюту в страну. «Если ЗВР будут расти – соответственно, гривна может укрепляться. У НБУ сейчас развязаны руки, и весь рынок об этом знает – что Нацбанк может делать какие-то интервенции. А раз так, то получается, что курс, который есть сейчас, вряд ли будет существенно ниже [того, который установится в обозримом будущем]», – говорит Шапран.

Аналитики из BOFA приводят свои расчеты по курсу гривны в зависимости от уровня ЗВР. По их мнению, при резервах на уровне $15 млрд курсовой коридор может находиться в пределах 15,5-20,5 гривны. Если в такие прогнозы поверят и экспортеры, НБУ будет значительно легче удержать курс в нынешнем диапазоне с возможностью постепенно и безболезненно снимать административные меры.

«Моделирование нами равновесного обменного курса показывает широкий диапазон курса американского доллара к гривне при различных объемах резервов. Если резервы останутся на уровне $5 млрд, средний курс доллара к гривне будет близок 30 (с 90%-ной вероятностью он будет варьироваться в пределах 24-39). Если МВФ повысит резервы до $10 млрд, чего мы ожидаем, средний курс доллара к гривне должен быть около 22 или в рамках вероятного интервала от 18 до 26. Это соответствует текущим прогнозам правительства», – говорится в докладе экспертов BOFA. Так, на данный момент, с учетом того, что часть первого транша МВФ в размере 2,3 млрд пойдет в ЗВР, и учитывая активную скупку валюты регулятором на межбанке, их уровень уже в ближайшее время может достигнуть $8,5 млрд с нынешних $5,6 млрд. В то же время в сценарии новой программы МВФ сказано, что курс гривны к доллару к концу этого года составит 22 гривны, а концу следующего – 22,7 гривны. Но учитывая, что, как показывает практика, даже МВФ может ошибаться, как в случае с программой stand-by, то гривна способна как ревальвировать, так и девальвировать в зависимости от настроения субъектов рынка.

Более того, весомую роль в данный момент играет геополитическая ситуация, которую предсказать фактически невозможно. Помимо этого, важную роль сыграет и реальное желание украинской власти проводить реформы, которые бы позволили получить дальнейшие транши как от МВФ, так и от других возможных кредиторов. Также среди существенных рисков – возможное невыполнение бюджета, в результате чего правительство вынуждено будет прибегнуть к увеличению монетарной базы путем выпуска ОВГЗ, что тоже несет в себе значительные девальвационные риски.

В целом же субъекты валютного рынка получили на данной неделе главный позитивный сигнал – одобрение советом директоров МВФ новой расширенной программы. А сможет ли НБУ правильно воспользоваться этим сигналом, снять административные меры и привести валюту к единому курсу – станет ясно в ближайшие несколько месяцев.

14 марта 2015, 10:46
208
Версия для печати Отправить
«   »
Пн
Вт
Ср
Чт
Пт
Сб
Вс

Новости

23:4622:4721:3620:4118:5616:2314:2913:0112:2312:1410:469:599:268:4323:4622:4721:4620:4118:5616:3216:2314:2913:3312:4712:03
Все новости »

Другие рубрики